来源：兴业证券股份有限公司
投资要点
海南免税：我们主要对海南五家免税商旗下六大畅销香化品牌线上平台的折扣力度进行高频跟踪，对研究各家免税商的经营策略、海南离岛免税市场的竞争格局以及免税商利润率的变化情况有所帮助：
(资料图片仅供参考)
1）从各家的线上平台的通用满减券情况来看，各家均有约折合95 折左右及以上的满减券，且各家对于满减券的门槛较4 月有所降低。
2）①同比去年5 月，中免、海控和深免折扣均有不同形式的放宽，海旅、中服收紧其打折力度，深免折扣基本维持：中免的满减折合折扣由82 折收窄至8 折，同时满减门槛也有所下降，以雅诗兰黛为例，其2022 年5 月折扣为满4000 减720（折合82 折），而今年的折扣放松至满3000 减600（折合8折）；②环比今年4 月，中免、中服折扣继续收窄，海旅保持不变，海控和深免折扣有所加大：中免旗下部分品牌享受折扣的门槛有所上调。
3）从打法上来看，5 月中免新增了520 爱意之礼活动和奢品特卖活动。
公司推出了限时6 天的520 活动，同时针对爆款商品进行较大力度的赠品赠送活动。继4 月的超级特卖周活动后，中免于5 月推出了奢品特卖活动，对部分精品进行超低折扣特卖。此外，公司每天两场的限时秒杀活动仍在进行。
2023 年5 月五大免税商普适性折扣情况：
1）中免5 月普适性折扣为雅诗兰黛、兰蔻、海蓝之谜、赫莲娜折合8 折，SK-II、资生堂5 件8 折。同比来看，近期香化普适性折扣较去年同期小幅放宽，且满减门槛也有所下降。环比来看，雅诗兰黛、兰蔻、SK-II、资生堂折扣门槛较4 月有所上升，由4 件8 折提高至5 件8 折，其余品牌基本持平。
2）海旅5 月普适性折扣为1 件75 折，较去年同期的3 件7 折、2 件75折（SK-II、赫莲娜）及无折扣（娇韵诗）折扣力度缩小。整体来看，2023 年以来海旅折扣相对稳定，集中在1 件75 折左右。
3）海控5 月普适性折扣为1 件85 折、2 件75 折、3 件7 折（雅诗兰黛、SK-II）及1 件75 折（兰蔻、资生堂、海蓝之谜、娇韵诗），相较去年同期的1 件85 折，3 件8 折，4 件78 折有所放宽。
4）中服5 月普适性折扣为1 件9 折、3 件75 折，较去年同期的普适性折扣1 件9 折、3 件75 折、5 件7 折有所收窄。
5）深免5 月普适性折扣为1 件85 折、2 件8 折、3 件75 折，较去年同期普适性折扣1 件85 折、3 件75 折，折扣力度基本持平。
风险提示：系统性风险、政策风险、市场竞争加剧、折扣数据为不完全统计，折扣力度或会随时间更新而变化，实时折扣以商家公布为准。
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